基金持股周转率远低于市场平均水平

披露年报的全部基金股票投资周转率为1.7985倍，远低于市场平均水平。CFP图片

天相投顾统计数据显示，2008年A股市场整体股票投资周转率同比大幅下降，达到约4.08倍，而披露年报的全部基金股票投资周转率为1.7985倍，远低于市场平均水平。

周转率大幅下降

天相统计显示，2008年披露年报的全部基金股票投资周转率为1.7985倍，比2007年的2.6倍明显下降。这其中，封闭式基金股票投资周转率约为2.12倍，开放式基金为1.78倍，开放式股票型为1.68倍，混合型为1.98倍，同比都有大幅下降。偏股基金中共有31只基金的股票投资周转率在1倍以下。

研究人士指出，去年基金持股周转率的大幅下降比较符合预期，因为在一个不断下跌的市场中，不断地买进卖出恐怕只会造成更多的亏损。

从各家基金公司统计来看，小基金公司依然保持了高换手率的特征，排名前三的都是小基金公司，股票周转率分别达7.59、6.61和5.83倍。

业内人士分析认为，基金换手率的高低主要是由两方面决定的，一是基金的规模，一般小规模的基金在操作上更加灵活，进出都比较方便，另一方面，小基金受投资者申购赎回的影响更大些，也部分放大了股票周转率；第二个因素则是基金经理的操作风格；此外，分红派息和申购赎回等也会对基金换手率造成一定影响。

同时，值得注意的是，周转率指标同时也能体现基金公司的鲜明特色，有些基金公司一贯保持精心选股、长线持有风格，几年来周转率都保持在较低水平，如富国基金公司2008年的股票投资周转率仅为0.8295倍，远低于同行平均水平，国海富兰克林基金公司的周转率也仅为0.8512倍，并且这两家公司2007年的周转率也远低于行业平均水平。

不过，也有部分基金的周转率超乎异常的高，有3只基金的周转率超过10倍，最高的一只基金超过16倍。而与2008年A股市场整体股票投资周转率4.08倍相比，超过这一水平的基金公司有4家，超出这一水平的单只基金有33只，这也是值得深思的一个现象。

熊市中业绩与周转率关系小

此外，在市场持续下跌背景下，股票周转率高低与基金业绩好坏的关联度并不紧密。比如，有的基金周转率在5倍左右，其净值增长率为负的50%，有的基金周转率不到1倍，但其净值增长率也在负的50%左右。

一般认为，规模小的基金“船小好调头”，换仓灵活，能较好地追逐市场热点，同时，因为规模小，其换股冲击成本小；规模较大的基金买卖中小盘股票时的冲击成本较大，在面对行业轮动、风格轮动的市场时，劣势明显。但是从披露年报的基金来看，在熊市中这一现象并不明显。

业内人士指出，规模小是一把双刃剑，规模小的基金更易受到申购赎回的影响，从而被动加仓或减仓，不仅容易打乱基金经理的部署，也容易对基金业绩造成伤害。规模小的基金虽然可以提高持股集中度，增加赢取超额收益的可能，但这同时也相应增加了风险。

业内人士预计今年基金换手率可能超过2007年

对于今年A股走势，基金普遍预计，在充裕流动性的支撑下，前期1664点这一低点可以确认为一个底部，但是经济难以迅速出现较大起色，市场不太可能出现反转行情，更多出现的是来回震荡中产生的结构性机会，更宜采取轻指数、重个股、波段操作的策略。在这个预期下，基金普遍准备采取更为灵活的操作手法，因此今年基金的股票投资周转率较之2008年应会出现明显提升。

从前两年的数据看，2007年A股市场的股票周转率达到了8.41倍，基金当年的周转率为2.6倍，均比2008年对应数据高出不少。业内人士预计，今年基金的持股周转率甚至可能超出2007年的水平。

从换手率与业绩的关系看，数据显示，2009年1月1日以前成立的基金共有195只，取规模最小的前20只基金，截至今年3月16日，它们的平均业绩回报为13.76%；而同期规模最大的20只基金的平均业绩回报为13.66%，两者相差并不大。把基金的业绩和规模都由高到低进行排名，两者排名的相关系数为-0.05，仅存微弱的负相关关系。

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