基金撤退坚决日照港定向增发方案遭遇考验

2月18日机构减持2968万股 其后两个交易日再减111万股

停牌一周有余，日照港上周二终于携靓丽年报和定向增发方案再度“重装上阵”。当日该股果然不负众望，强势拉高涨停。

翌日，当该股再度攀高之际，却突然遭遇机构无情抛筹，使该股当日换手率接近30%，并创下8.93亿元的成交天量。根据上交所交易数据显示，当天日照港前四大卖出席位均为机构专用席，合计抛售该股1.94亿元筹码。从其成交数额来看，这些卖出机构以基金居多。此后两个交易日，该股价格出现大幅回调，最后报收于6.1元。

“机构（抛筹）主要是对它的估值不看好，假设按照0.25元EPS来计算的话，它现在的估值仍旧有很大压力，不排除股价在短期内继续回调的可能，不过日照港当前股价距离其4.11元的增发价格还是有很大差距，后者对机构来说还是有吸引力的”，长城证券交通运输行业研究员宋伟亚2月19日在接受《证券日报》采访时如此表示。

事实上，主力资金做空日照港的情绪并没有就此宣泄完毕。根据指南针主力雷达数据显示，19和20日，以基金为主的九档（持股数1000万以上）和七档（持股数500万-1000万）账户的持股比重分别减少0.16%和0.08%，二者合计减持约110.6万股。

到底机构频频出走会否影响其定向增发方案的实施呢？

业务量下滑

日照港“痛失”重仓头衔

宏观经济增速放缓影响下，交通运输行业业务量全面下滑，去年年末日照港不得不“黯然”退出基金重仓股之列。根据公司2008年年度报告显示，持有其流通盘的基金数从三季度的8只一下子下降到仅剩4只。

以博时精选和广发小盘成长为首的基金没能顶住公司业绩下滑的压力，四季度期纷纷逃离日照港。根据TOPVIEW数据，去年四季度基金总共净卖出该股6.19亿元。到了2008年末，日照港前十大流通股东中，仅余长城品牌优选、融通领先成长和嘉实沪深300和基金裕阳4只基金，合计持有该股流通盘比重的9.97%，其中长城品牌优选和融通领先成长分别持有该股2820.39万股和1566.88万股，位列该股第一、二大流通股东。

进入2009年，主力资金继续减持日照港。指南针主力雷达数据显示，1月5日到2月9间，该股八档和九档账户的持股比重下降至1.09%和15.04%，分别降低了1.09和0.32个百分点。

估值高企

机构集中逃离

2月10日，日照港披露，近期有重要事项有待进一步论证，2月10日起停牌。2月17日，公司公布了年报和董事会决议公告，股票重新复牌。年报显示，公司2008年实现营业收入16.8亿元，净利润2.6亿元，同比分别增长40.1%和46.1%。在定向增发预案中，公司披露，拟以不低于4.11元/股的价格，发行20000万股-30000万股，募集约12.5亿元资金，用于收购西港区二期和投资建设西港区三期。

定向增发计划让市场短暂兴奋了两天后，形势突然急转直下。2月17日，日照港拉出一个涨停板，当天各档账户均按兵不动，直到2月18日，该股价格逐渐推升至6.84元高位时，各路资金才活跃起来。根据指南针主力雷达数据，当天散户纷纷撤退该股；相反，四（持股数5万-50万）、五（持股数10万-50万）和七档（持股数100万-500万）账户持仓比重分别增加了0.02%、0.02%和0.01%。

虽然八档和九档账户的持仓比重未见改变，但当天交易所的数据却显示，前四大卖出席位均为机构席位。以当天该股均价计算，四个机构席位分别抛售了日照港1201.6万股、763.7万股、574.76万股和427.8万股。从减持的数量来看，矛头直指位列第一、二大流通股东的长城品牌优选和融通领先成长两只基金。

股价持续下挫

增发价格等待挑战

由于此前日照港有过一次失败的融资经历，让市场不得不为公司本次融资计划“捏一把汗”。2008年，日照港便打算以权证融资的方式，募集8.7亿元用于收购西港区二期工程资产，由于股价行权末日公司股价远低于行权价，公司不得不放弃该融资计划。

“如果股价确实跌到比较多的话，确实会对股价有影响，因为要想成功的话，必须在股价上让参与增发机构有一定的安全空间，如果是4.11元的增发价格的话，对机构还是有吸引力的”，一位交通运输行业分析员告诉《证券日报》记者。

民族证券分析员王晓艳也认为公司股价回到增发价以下可能性较小。“从目前的市场状况来看，担心（日照港）的股价回到增发价以下，这个风险相对来讲比较小一些；从业绩来看，公司一向比较稳定，后续发展前景也比较好，从其经营状况来看，公司还是有比较好的防御性；单纯从估值来看，相对于其他港口股，日照港的估值处于一个比较高的水平”，她向《证券日报》记者表示。

日照港证券事务部代表余慧芳则表示，公司将按照程序一步步来，所有工作都会符合重组融资的相关规定。

股本大幅扩大

盈利将被摊薄？

对于分析人士来说，到底注入资产能否增厚日照港今年业绩仍有疑问。按照中信证券(600030)港口行业分析组估计，若定向增发方案成功实施，预计西港二期项目2009年将为公司贡献净利润5200万左右，折合每股盈利0.05元，而预计西港三期2009年未建成，暂不贡献利润，综合来看，公司今年摊薄前EPS为0.285元，摊薄后约为0.23元，较2008年增长约10%。

长城证券和天相投顾确认为，目前定增方案实施后，对公司今年利润会有一定增厚作用。宋伟亚则表示，西二期实际产能空间大，初步预计西二期整体净利率水平约在30％，显著高于目前股份公司的盈利水平，加上对3 期运营的基本预期，预计两者合计可贡献利润约6000 万，假定增发按3 亿股计算，该收购将对公司09 年业绩不会产生摊薄作用。

天相投顾交通运输分析小组2月19日表示，如果不考虑非公开发行，预计公司09-10年EPS分别为0.25元和0.27元，对应的年净利润增速分别为20%、8%；此次非公开发行，预计EPS增厚仅0.01元左右。

不过，天相投顾强调，尽管短期利好影响有限，但此次定向增发计划强化了后续收购预期。它表示，基于公司09年业绩增长相对确定及后续资产注入空间依然较大，公司在众多港口上市公司中的投资价值相对突出，因此继续维持对公司的“增持”评级，但目前公司股价对应的09年动态PE已经达到26倍，股价压力较大。

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